标普大中华总裁揭密评级全过程:没落井下石

逼得总统奥巴马公开辩解的美国信用降级,是如何出炉的?

《中国经济周刊》记者 李小晓|北京报道

谁都没有想到,标准普尔(下称“标普”)此次“来真的”了。

当人们都以为标普上次低落美国评级瞻望只是“一次语重心长的提醒”时,进入8月,在美国刚刚避过一次债务违约危急之后,标普迅速将美国的主权信用评级从AAA下调至AA+,突破了美国的“3A神话”。

此次降级是残酷的。在消息公布之后,举世金融业深受震荡,各国股指一起飘绿。美国政府更是蒙受当头一棒,总统奥巴马不得不颁发讲话:“不管某个评级机构说什么,美国现在是也永世是AAA主权评级国家。”以期安抚民心。

在金融危急时代,许多人觉得标普丢掉了自力性,成为了美国政府的傀儡。如今,标普彷佛在说:你们错了。

主权信用怎么评?

标普的企业生涯始于美国的垦荒期间。

19世纪下半叶,美国停止了内战,以崭新的面目在第二次工业革射中崛起。跟着大年夜量本钱和廉价劳动力的涌入,成千上万的临盆线、铁路和修建井喷式地出生。华尔街不再因此前大年夜榕树下的集市,而成为拥有纽交所等金融机构的财富集散地,股票和债券垂垂有了今世的形态。

在这样一个热血沸腾的年代,标普在轰鸣的汽笛声中出生了。

“标普是伴跟着债券市场的成长而成长。”标普大年夜中华区总裁周彬对《中国经济周刊》表示,“在债券市场的成长历程中,当举债人和投资者信息纰谬称的时刻,就必要一其中介者来把两方结合起来。”

但提及主权评级,纵然是标普这样的老牌评级公司,也依然可被称为“新手”。就在1980年,标准普尔的主权评级工具还只有12个国家,且这12个国产业时的评级清一色都是“AAA”。在后来的十年间,这些评级下调的环境鲜有发生,而且纵然有,平日都尺度不大年夜。

时至今日,标准普尔的主权评级日益多元化,已经涵盖到126个政府,评级级别也从“AAA”到“B-”均有呈现,评级更改更为频繁。

只管同样是债务评级,但周彬觉得主权评级比企业和金融机构评级艰苦得多。

周彬指出,公司评级或者金融机构评级,有很明确的市场和司法依据,从公司申报到上市法度榜样,数据都异常标准化。

而主权评级则十分繁杂。“主权评级有两大年夜依据。一是还债的能力(Ability to pay),二是还债的意愿(willingness topay)。”周彬对《中国经济周刊》强调,在主权评级中还债的意愿无意偶尔比能力加倍紧张。

“假如一家公司不还债,可以依据司法去讨帐或发布破产,但主权则不然。一个主权假如不想还债,它可以掉落臂通货膨胀,经由过程印泉币来敷衍当前的债务。纵然真的不还债,投资者也不能跑到这个国家去拿它的资产。是以,我们在进行主权评级的历程中,更关心的是它还债的意愿。”

那么,若何衡量一个主权的还债能力和意愿?标普有自己的一套标准,所斟酌的主要经济和政治风险包括五个方面:国家政治系统体例和成长趋势及其对政策情况有效性、透明度的影响以及公共安然等;经济布局和增长前景;政府总体收益弹性和支出压力、政府总体赤字和债务包袱规模、金融体系和公共部门企业的或有负债等;泉币弹性;外部流动性和公共及私人部门对非居夷易近负债的成长趋势。

“着实很多投资者以致专业人士都对评级有着差错的理解。从亚洲金融风暴到现在一起走过,很多人都以为评级便是简单地看经济走势,或是看股票债券走势,但着实不然。”周彬说,“作为对相对信用风险的意见,信用评级只是投资者能够得到的浩繁对象之一。它不是投资建议,也不是买入、持有或卖出证券的建议。”

评级谁监管?

在以前的欧债危急、日今大年夜地震等经济事故中,评级机构对当事国所做的主权评级也极大年夜地影响了这些国家经济的国际职位地方。这使评级机构带有了某些公权力的色彩,若何寄托监管来包管其公正性,也成为了各国关心的课题。

2006年美国国会颁布了《信用评级机构革新法》;我国于2007年颁布了《证券市场资信评级营业治理暂行法子》;欧盟委员会也于2009年赞许经由过程《信用评级机构监管建议》。今年5月18日,美国证券买卖营业委员会又公布了一份长达517页的监管革新草案,此中数项监管新规直指信用评级机构。各国赓续出台和完善的相关律例,也无形中给评级公司头顶戴上了紧箍咒。

“监管是为了确保评级自力、公正,这是相符市场需求的做法,我们异常支持。”谈到监管,周彬肯定地说。

但他也指出,标普和其他评级公司都盼望看到一个更举世同等化的“评级法”,“条例最好是同等化。由于不合的监管对市场有不合的影响。现在市场已经举世化,假如条例不随之举世化,可能会造成很多颠簸和负面影响。”

周彬觉得,监管应维持举世各国的同等性、建立在一整套举世认可的标准之上,例如国际证监会组织准则(IOSCOCode),从而避免令每个地区的发债人和投资者面临相互抵触的监管机制。

是警示风险,照样落井下石

早在去年岁尾,德国总理默克尔就曾数次对三大年夜评级机构进行非难,称它们在举世金融危急前根本没有对金融系统存在的风险进行及时的“警示”,却在欧洲债务危急爆发后兴风作浪,落井下石。

今年3月的大年夜地震让日本经济愈发捉襟见肘,而标准普尔随即低落了其经久主权评级瞻望,这让日本加倍雪上加霜。

面对“降级日本和欧洲等国国债,是否是对该国落井下石”的问题,周彬反问:“你觉得这个时刻我们该措辞,照样不该措辞?”

“我觉得,标准普尔之以是能够存活150年,是由于我们有话就敢讲。假如我们不讲,或者为了某个利益集团而讲,那么我们弗成能保持现在的业绩。”

周彬表示,就像一个审计师看到公司的年报呈现问题却瞒而不报,假如看到风险却不见告投资者,这则是评级公司的失职。由于评级公司的责任便因此自力的不雅点和深入的阐发去看一个债券、看一个公司、看一个主权。

以标普今年4月低落美国评级瞻望为例,周彬说道:“我们已经看到了美国的决策者在节制赤字问题上的争斗,并狐疑他们是否能否杀青同等拿出办理规划。此时假如我们看到了风险却不讲,那么假如两年后美国财政问题更严重,人们就会说,标普当时为什么不措辞。”

“不管我们讲什么,市场上都有很多意见。但假如我们现在不讲,难道要等到这些国家主权违约了才出来讲吗?以是我们只有一个原则,便是投资者知情权。我们的感化便是不论有关信费用的自力不雅点对市场有何影响,我们都要向投资者供给这种不雅点。”

当被问及为何美国在金融危急中评级却未曾变更,周彬解释道:“美国金融危急是很糟糕,但我们当时不觉得环境恶劣到对其AAA评级造成影响。每个公司、每个主权都邑受到周期的颠簸,周期无意偶尔候大年夜,无意偶尔候小,但我们不能看到一个颠簸就立即下降它的评级。”

美债还能买吗

只管美国政府牵强附会地辩解“标准普尔对美国债务的谋略存在2万亿美元的差错”,财长盖特纳还急速表示美国国债依然是安然的投资工具,但标普此举对美国造成的冲击已是弗成挽回的事实。

标准普尔下调美国主权信用评级的来由是美国国会本月初经由过程的减赤议案中的赤字减少规模低于标准普尔估计的足以推动美国财政规复康健的水平,美国政府没有能力找到能稳定公共财政状况的经久办理规划。

从金融危急开始至今,美国已经7次前进债务上限,“负债累累”的美国经济积重难返,举世投资者对美国政府的信心正在消掉。美国国债曾毫无争议地自恃“最安然国债”,而如今AA+评级意味着美国经久国债信用水平低于英国、德国、法国、加拿大年夜等国国债。

然则,也有许多业内人士觉得,这次评级不会从根本上撼动美国国债的职位地方。巴菲特就分外强调,“事实上,假如有四A级,我将会把它给予美国债务。”

美国国债的未来扑朔迷离,但可以断定的是,标普的这次降级必将载入史册,由于它在所有人都讴歌“美国国债安然”的时刻,勇敢地扮演了《天子的新衣》中那个敢讲真话的小孩。

标普的评级流程

作为天下上最大年夜的评级公司之一,

标准普尔拥有一套系统的评级流程。

阐发师主导

标准普尔在阐发得出信用风险意见的历程中,平日应用阐发师主导评级模式,指定一位阐发师与一个专业职员组成的团队一路来认真评估受评实体的信用靠得住性。

客户申请+议价

要是A公司盼望得到信用评级,就可以向标准普尔提出信用评级申请。双方签订信用评级协议,并确定标准普尔供给评级办事所收取的酬劳。之后,标准普尔就针对A公司指定阐发师,并成立5~7人的评级委员会,拟订评估规划,成员都是标准普尔内部认识A公司营业领域的专家和阐发师。

初步评估+沟通

在A公司向标准普尔供给了财务报表及审计申报、事情总结、远景筹划、统计报表、董事会记录等评估有关资料后,标准普尔评估小组就基于这些资料和其他可得到的公司及行业资料进行初始评估,之后阐发师来到A公司与其治理层进行交谈,细听意见,核实有关环境。

评级申报+审核

在标准普尔觉得已经掌握了对A公司进行信用评估所需的整个相关信息后,阐发师会开始对评估资料进行甄别、归纳和收拾,阐发A公司的财务状况、营业体现、政策和风险治理策略,颠末几周阁下终极形成评级意见和评级申报,并提交给评级委员会,评级委员会必要按规定对评级历程和依据进行审核,并进行投票以多半票数经由过程。

客户反馈+宣布

A公司很快收到了来自标准普尔的评级结果和申报,颠末内部评论争论,A公司对标准普尔的评级结果表示认可,急速回覆标准普尔,表示不必要复评(如对结果不知足,可附上新的材料,要求以一次为上限的复评)。随后,标准普尔急速经由过程公开渠道宣布评级和相关申报,人们也会在各大年夜媒体报刊看到有关的报道,宣告A公司得到了标准普尔的评级。

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